新产业(300832):经营业绩呈现改善趋势,海外业务毛利率超越国内市场水平-财报点评

#核心观点：1、2025年第三季度收入增速同比转正，经营业绩呈现改善趋势。2025年前三季度公司实现营收34.28亿元（同比增长0.39%），归母净利润12.05亿元（同比下降12.92%）；其中第三季度实现营收12.43亿元（同比增长3.28%），归母净利润4.34亿元（同比下降9.72%）。2、海外试剂保持高速增长，T8流水线装机量大幅超越同期水平。前三季度海外收入同比增长21.07%，其中试剂收入同比增长37%，推动海外综合毛利率提升至69.49%，已超越国内市场水平。前三季度公司完成全自动化学发光仪器装机1,144台，其中大型机占比达78%。X10在2025年第三季度开始上市销售；T8流水线累计装机达143条，已大幅超越2024年全年水平。前三季度海外市场销售全自动化学发光仪2,631台，中大型机占比提升至76%。今年公司将完成除M800外所有M系列机型的停产停售，海外仪器销售将全面转向毛利率显著更高的X系列产品。3、毛净利率同比下滑，经营现金流维持健康水平。2025年前三季度毛利率为68.7%（同比下降3.6个百分点），销售费用率16.9%（同比上升1.6个百分点），管理费用率2.7%（同比上升0.1个百分点），研发费用率10.9%（同比上升1.3个百分点），财务费用率-0.8%（同比下降0.1个百分点），净利率下降至35.2%（同比下降5.4个百分点）。前三季度经营性现金流为10.64亿元（同比增长11.1%），与归母净利润比值为88%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为16.92亿元、20.02亿元、23.30亿元，同比增长-7.4%、18.3%、16.4%，维持“优于大市”评级。

#风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

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