医药行业：结构分化，创新药产业链表现出色－医药上市公司2025年三季度业绩回顾

#核心观点： 1、医药行业2025年前三季度整体营收及扣非净利润分别同比下滑1.98%和11.60%，仍承压但降幅较上半年收窄。 2、结构分化显著，创新药产业链表现出色，生物制药上游、CRO/CMO、医疗设备和家用器械板块实现收入和扣非归母净利润双重增长。 3、细分板块中，生物制药上游、医疗信息化、科研试剂、医疗设备、医药分销的扣非增速排名上升较快。 4、重点板块情况：创新药公司收入增长、亏损收窄；CXO行业重回正增长；制药上游产业链复苏；医疗器械收入增速转正；医疗服务收入小幅下滑；中药业绩环比下滑收窄；疫苗和血制品板块承压；医药零售和分销板块收入增速环比改善。 #投资建议： 1、恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药 2、联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断 3、迈瑞医疗、华大智造 4、康泰生物、康希诺、欧林生物 5、国药控股、上海医药、华润医药、九州通 6、药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业 7、百普赛斯 #风险提示： 行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。