德业股份(605117):新兴市场布局领先,工商储业务表现亮眼

#核心观点：1、2025年Q1-Q3营业收入88.46亿元，同比+10.36%；归母净利润23.47亿元，同比+4.79%；扣非归母净利润22.79亿元，同比+9.38%；毛利率38.55%，同比-1.6Pct。2、2025年Q3营业收入33.11亿元，环比+11.51%，同比+1.32%；归母净利润8.25亿元，环比+1%，同比-17.84%；扣非归母净利润8.17亿元，环比-3.73%，同比-11.28%；Q3受美元汇率下跌影响，汇兑损失超0.4亿元。3、逆变器业务营收增长平稳，工商储产品起量显著，成为重要增长驱动力；储能电池包业务营收同比高增；家电业务营收有所下滑。4、终止“年产25.5GW组串式、储能逆变器”项目，新增建设“年产7GWh工商储生产线项目”，预计28年4月建成交付，预计可实现年收入48.8亿元，年净利润7.3亿元。5、公司加速产品迭代，推出100kW-2.5MW模块化储能解决方案；新兴市场替代柴油发电机需求刚性，欧洲市场工商储需求旺盛；公司在亚非拉市场具备先发优势和渠道壁垒；欧洲市场去库存已近尾声，需求逐步复苏；公司积极在马来西亚布局产能。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.80/41.65/48.57亿元，对应PE24/19/16x，维持“买入”评级。 #风险提示：全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。