天味食品(603317):Q3主业收入表现出色,外延并购步伐持续-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收24.1亿元，同比增长2%；归母净利润3.9亿元，同比下降9.3%；扣非归母净利润3.6亿元，同比下降8.1%。2、2025年第三季度营收10.2亿元，同比增长13.8%；归母净利润2亿元，同比增长8.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长8.8%。3、分产品看，25Q3火锅底料收入增长25%，菜谱式调料增长14.9%，香肠腊肉调料下降22.2%，其他业务增长121.1%。4、分渠道看，25Q3线上渠道收入2.2亿元，增长60.6%；线下渠道收入7.9亿元，增长4.5%。5、分区域看，25Q3东部区域收入增长45.6%，南部增长20.9%，西部下降0.2%，北部下降12%，中部增长4.1%。6、前三季度毛利率39.4%，同比提升0.2个百分点；25Q3毛利率40.5%，同比提升1.6个百分点。7、25Q3销售费用率10.9%，同比提升3.1个百分点；管理费用率3.8%，同比下降1.4个百分点；净利率20.7%，同比下降0.5个百分点。8、公司聚焦大单品战略，深化渠道建设，并完成对山东“一品味享”55%股权的收购，切入复合调味酱赛道。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为3595.07百万元、3937.05百万元、4251.91百万元；归属母公司净利润分别为607.88百万元、676.61百万元、745.35百万元；每股收益分别为0.57元、0.64元、0.70元；维持“买入”评级。 #风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。