中国人保(601319)：承保盈利大幅改善，人身险表现优异﹣2025年三季报点评251109

事件描述

中国人保发布 2025 年三季报，公司实现归属净利润 468.2 亿元，同比增加 28.9%；人保财险实现综合成本率 96.1%，同比下降 2.1pct；人保寿险新业务价值同比增长 76.6%。

事件评论

投资收益和财险承保利润共同驱动利润增长。2025 年前三季度公司实现净利润 468.2 亿元，同比增加 28.9%。其中，投资收益表现良好，未年化总投资收益率 5.4%，同比上升0.8pct，总投资收益 862.5 亿元，同比提升 35.3%；另外，人保财险承保利润 148.7 亿元，同比增长 130.7%。

财险保费收入保持平稳增长，盈利能力有望持续提升。前三季度公司实现财产险保费收入4431.8 亿元，同比增长 3.5%，基本保持稳定，其中车险 2201.2 亿元，同比增长 3.1%，增速基本保持稳定。非车险中，农险保费收入 521.9 亿元，同比下滑 3.1%，可能受到计入节奏的影响；意健险保费 988.3 亿元，同比增长 8.4%，增长良好。预期在当前经济形势企稳趋势下，公司财险保费收入将保持平稳增长。公司实现综合成本率 96.1%，同比下降 2.1pct。自然灾害的减少是一部分原因，2024 年一季度的雨雪冰冻、二三季度的台风等极端天气对公司当期盈利造成明显负面拖累，而 2025 年自然灾害发生的频率和烈度有所下降；另一方面是公司加快推进风险减量，持续优化费用和赔付管理，预计全年综合成本率将持续改善。

人身险板块业务发展良好。前三季度人保健康实现期缴新单 85.1 亿元，同比增长 62.8%，增速较快，保费增速领先市场，另外，人保健康实现净利润 78.6 亿元，同比增长 41%，表现突出。人保寿险同样增长良好，期缴新单同比 33.8%，且实现新业务价值同比可比口径 76.6%的较高增速。

看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，预期财险行业中长期集中度将持续上行，财险业务承保能力持续改善；人身险方面，健康险业务增长良好，质量突出，占比逐渐提升，预期未来将持续贡献利润。看好中国人保资负两端改善和估值上行空间。

风险提示1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。