扬农化工(600486):景气磨底,静待旺季优创项目放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报营业总收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%。第三季度营业收入29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%。2、农药原药产销量增长，25Q1-Q3原药产量8.69万吨、销量8.63万吨，同比分别增长15.61%、13.47%；制剂产量2.98万吨、销量3.32万吨，同比分别增长0.29%、下降3.08%。25Q3原药产销量分别为2.92万吨、2.96万吨，同比分别增长12.80%、13.53%，环比分别增长3.46%、5.61%，实现逆势增长。3、农药价格处于底部区域，25Q1-Q3原药平均销售价格6.27万元/吨，同比下降1.12%；制剂平均价格3.98万元/吨，同比下降1.61%。Q3单季度原药和制剂价格小幅回升，草甘膦、联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、烯草酮第三季度平均价格同比变化分别为+6.77%、-2.88%、+15.67%、-0.28%、+76.59%，环比变化分别为+12.61%、-1.38%、+0.40%、-2.91%、+9.56%。4、公司在建产能包括优创葫芦岛项目建设和优嘉吡唑醚菌酯扩建、四期及技改项目，葫芦岛优创项目一阶段已调试产品全部达设计产能，优创项目24年末转固后的折旧摊销对利润有所压制。 #盈利预测与评级：预计2025、2026、2027年公司归母净利为12.9、15.3、17.1亿元；维持“买入”评级。 #风险提示：原料成本涨幅超预期、新项目盈利不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代、安全生产风险等。