药明康德(603259):小分子、Tides多点增长,再次上调指引-2025年三季报点评

#核心观点：1、截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。2、小分子CDMO业务前三季度收入142.4亿元，同比增长14.1%；商业化和临床III期阶段前三季度合计增加15个项目；预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超4000kL。3、TIDES业务前三季度收入78.4亿元，同比增长121.1%；TIDES D&M服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比提升34%；2025年9月多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万L。4、实验室分析与测试业务前三季度收入29.6亿元，同比增长2.7%；药物安全性评价业务收入同比恢复正增长。5、临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，公司作价28亿元出售中国临床服务研究业务100%股权。6、公司预计2025年持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，2025年有望提升经调整non-IFRS归母净利率水平。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为440.17亿元、488.54亿元、559.00亿元，增速分别为12.2%、11.0%、14.0%；归母净利润分别为161.85亿元、146.78亿元、168.84亿元，增速分别为71.3%、-9.3%、15.0%；EPS分别为5.42元、4.92元、5.66元。采用PE方法进行估值，给予2025年扣非归母净利润30倍估值，对应目标价137.06元，维持增持评级。

#风险提示：中美地缘不确定性风险；美国关税风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。

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