恺英网络(002517):单季度业绩新高,传奇盒子业务增长趋势乐观-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季度营收14.97亿元，同比增长9.08%，归母净利润6.3亿元，创单季度新高，同比增长34.5%；前三季度营收40.75亿元，同比增长3.75%，归母净利润15.83亿元，同比增长23.7%。2、25Q3毛利率84.2%，相比24Q3的82.6%和25Q2的81.1%均有显著提升，以996传奇盒子为代表的高毛利业务占比提升，增长趋势乐观。3、996传奇盒子业务基于近300亿的“传奇”IP市场，提供产品游玩、社区交流、直播内容、账号交易等服务，今年7月先后完成IP授权确立和三家行业头部厂商合作协议签署，后续发展空间和速度乐观。4、《热血江湖：归来》8月8日在韩国地区上线，上线首月成为韩国市场下载量最高手游，也在泰国和繁中市场双端登顶畅销榜；产品8月27日国内全平台公测，10月28日位列国内iOS游戏畅销榜70-80名水平，体现公司情怀向IP产品领域的研发实力。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为1.11/1.40/1.66元，维持公司2026年目标价34.48元，对应2026年PE为24.6x。维持“增持”评级。

#风险提示：游戏产品上线推迟，IP 成本波动，AI 产品推进不及预期。

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