国防军工行业：商业航天进入井喷式发展新时代

#核心观点： 1、中国商业航天市场自2015年政策破冰后进入“黄金十年”，2025年成为全面爆发的“分水岭”，市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%，若按25%增速，2030年市场规模有望逼近10万亿元。 2、商业发射频次快速增长，2023年完成26次商业发射，占全年发射总量的38.8%；2024年商业发射33次，占比提升至48.5%；2025年上半年商业发射14次，占比达到40%。 3、国内商业航天产业处于“第三次浪潮”，主要趋势为低轨化、智能化和融合化，卫星角色从传统通信“管道”演变为空天地海一体化信息生态的“智能节点”。 4、人工智能技术深刻重塑卫星应用产业，服务模式从“按需提供通道或数据”转变为“实时响应任务、按需提供信息和解决方案”，价值链向上游星座构建运营和下游智能化终端普及集中。 5、太空算力成为卫星应用最新突破和广阔蓝海，通过将数据中心部署于太空轨道，实现数据在轨处理，提升实时性与决策效率，并具备能源供给高效稳定、低温真空环境散热、快速部署等优势。 6、三体计算星座商业模式成熟，包括太空算力租赁、太空通信与星缆计划、智能数据资产变现三大方向，具备成为国际太空算力网络枢纽的可能性。 #投资建议： 1、普天科技：深度参与“三体计算星座”项目，在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用，协同推进“星缆计划”。 2、霍莱沃：卫星测量领域核心厂商，商业航天领域订单高速增长，产品线拓宽至整星测量系统、光学测量系统等。 3、上海瀚讯：千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备核心承研单位，负责研制卫星通信载荷、关口站、卫星通信终端等关键设备。 4、臻镭科技：卫星互联网核心芯片及元器件供应商，产品覆盖遥感卫星、商业低轨卫星，2024年一半收入来自卫星通信。 #风险提示： 组网进度不及预期、产能建设进度不及预期等。