国机精工(002046):高端轴承迎风启航,金刚石材料蓄势待发

#核心观点

1. 2025年前三季度公司实现营业收入22.96亿元，同比增长27.17%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.79%；扣非归母净利润1.57亿元，同比下降2.44%。
2. 2025年第三季度单季度实现营业收入6.88亿元，同比增长32.19%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长17.04%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长105.45%。
3. 公司核心业务分为轴承和超硬材料两大板块，风电业务持续高景气；商业航天轴承、机器人轴承、金刚石功能化应用布局加速，为长期发展奠定基础。
4. 2025年上半年轴承业务收入9.51亿元，同比增长62.1%；特种及精密轴承收入8.56亿元，同比增长81.3%；但产品结构变化致轴承业务毛利率下滑8.0个百分点至30.5%。
5. 公司在卫星及运载火箭专用轴承领域市场占有率90%以上；成功研制国产首台8MW、18MW以及世界首台26MW系列主轴轴承及齿轮箱轴承。
6. 公司与河南省新材料集团共同组建"国机金刚石"平台，形成央地共建产业平台，旨在加速核心技术产业化进程。

#盈利预测与评级

预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为2.83亿元、3.79亿元和5.52亿元，同比增长分别为1.26%、33.69%和45.82%，相应2025年至2027年EPS分别为0.53元、0.71元、1.03元，维持"买入"评级。

#风险提示

1. 市场竞争加剧风险：轴承与超硬材料制品附加值较高、企业进入增加、同质化竞争加剧，盈利能力可能下降。
2. 业务结构与商业化风险：风电轴承低毛利的利润结构风险。
3. 军工与商业航天订单节奏风险：商业航天尚未进入爆发阶段，收入规模不大、短期竞争格局变化不大，节奏与兑现仍存在不确定性。
4. 功能化金刚石商业化与降本风险：公司选择MPCVD路线，民用测试正在国内头部客户验证，若验证与降本不及预期，商业化时间与规模存在延后风险。

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