金属、非金属与采矿行业：拐点临近，重拾“锂”想－专题报告

#核心观点： 1、锂价处于历史底部区间，锂作为新能源弹性金属品种，需求结构中锂电占比高达80%。 2、锂行业供需格局已从严重过剩转为紧平衡甚至短缺，2026-2027年有望迎来供需拐点。 3、行业资本开支见顶，供给增速下滑已成确定性趋势，2025-2027年锂供给增速预计为22%、21%、14%。 4、储能需求超预期，接力动力电池打开第二成长曲线，需求景气预期大幅上修。 5、基本面加速修复，库存偏低，下游补库将推动锂直接采购需求，强化价格上涨动能。 6、锂权益有望领先商品先行启动，复刻2019年底行情，商品磨底阶段率先走出底部。 #投资建议： 天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、藏格矿业 #风险提示： 1、新能源需求不及预期；2、海外布局风险抬升；3、环保及安全生产风险影响；4、汇率风险。