银行业：零售银行如何突出重围？251108

重要规划调整之一：信贷节奏调整，加强“开门红”力度。信贷“开门红”，本质是用时间换收益、用规模锁利润、用早放控风险。从近三年信贷净投放来看，股份制银行的“开门红”效应相较行业整体的“5：2：2：1”全年节奏更为激进，大体衍化为“6：1：1：2”。个股层面上，零售型银行的信贷开门红力度稍显著于其它可比同业。除去近两年的投放低谷，平安银行、招商银行2022年一季度的信贷净投放量大约分别占全年的34%、39%，而同期股份制银行的平均权重约48%。

重要规划调整之二：贷款风险偏好调整，收紧高风险信用类贷款投放。我们认为，未来零售银行的信贷结构可能需要做以下调整：缩减信用类贷款的投放力度；维持现有的抵押、质押贷款权重；加大更有稳健收益的保证类贷款投放。

零售做强：牢抓AUM基本面，拓展“中风险-中收益”零售贷款

目前零售AUM方面平安银行的客群规模情节逐渐消退，转而聚焦高净值客户。招商银行零售战略扩张动能依旧较强，预计坚持财富管理基本面对未来公司中收仍有相当支撑。

“谈零售色变”的“病根”在于高风险，而中风险零售可能满足“价”“险”平衡。平安银行零售业务营收和利润贡献比例相当不对称，25H1公司零售业务营收和利润贡献结构占比分别为44.79%、4.02%。我们认为，可能主要因为平安银行的“高风险高收益”类型零售信贷比例较高而导致其信用减值需求较大。展望未来，我们认为部分中风险的零售信贷可能是同时满足收益空间和质量压力的较优选择。

一方面，零售银行有足够拨备空间支撑投放“中风险-中收益”的零售贷款。另一方面，零售银行的存款成本优势在全部A股上市股份行中最为显著，如果未来存款利率下调空间可能较为有限，这意味着公司在收益端需要做出相当突破才可以稳定息差。

据我们测算，尽管未来新投放信贷规模预期有所下调，但中收益零售贷款仍能够有效支撑零售银行实现其年度经营目标的大部分要求，甚至对息差企稳形成积极贡献。

对公做精：利用“地域优势”建立“后发优势”

对公业务已成为零售银行“两条腿走路”的重要支撑之一。从2025年中财报数据来看，平安银行、招商银行对公贷款分别同比增长9.02%、11.47%，分别为全部A股上市股份行第四、第二，是今年上半年信贷规模增长的绝对核心。

首先，展望未来，我们认为零售银行应该发挥地缘竞争优势，加强与珠三角经济圈的对公联系，跟随宏观政策规划在信贷“五篇大文章”方面积极发力。今年前三季度深圳全市本外币各项贷款余额9.94万亿元，同比增长5.0%，较年初增加4574.11亿元，同比多增超2000亿元。而金融“五篇大文章”同比增速也均高于同期各项贷款整体增速，证明本地优质企业仍有相当的信贷需求。

其次，零售银行的“后发优势”在于：存量对公信贷规模相对较少，未来结构调整难度较低。截止25H1，平安银行对公贷款细分行业中，基建类、制造业分别同比增长15.86%、8.55%，而房地产贷款同比缩量11.18%。招商银行方面整体表现也类似平安银行。

综上，我们认为零售银行未来抓住其总行的“区位优势”发展对公业务不仅可以继续维持一定的规模增长趋势，还可以发挥其“后发”的优势——在存量业务的拖累较为可控的前提下，精准的将信贷资源投向符合未来经济发展趋势的行业。风险提示：测算与现实情况存在偏差；宏观经济震荡，银行经营压力增加。