中科曙光(603019):扣非净利润表现良好,发布超节点拥抱产业机遇

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利润9.66亿元，同比增长25.55%；扣非归母净利润7.57亿元，同比增长70.17%。2、第三季度营收29.70亿元，同比增长27.51%，呈现加速增长态势。3、公司发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用AI计算开放架构，支持多品牌加速卡，兼容主流计算生态，实现单机柜算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型训练推理性能提升30%-40%。4、国内AI算力市场高速增长，2025Q2阿里巴巴和腾讯资本支出合计577.8亿元，同比增长177.5%，国产算力芯片迎来发展机遇。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.87亿元、29.50亿元和36.31亿元；EPS分别为1.63元、2.02元和2.48元。维持“推荐”评级。

#风险提示：1）AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

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