建筑材料行业：行业盈利修复态势延续，龙头率先展现韧性

#核心观点： 1、消费建材行业景气继续下行，龙头公司收入和利润率先修复，25Q1-3行业收入同比-4.2%，扣非净利润同比-19%，零售、出海、非房业务表现更优，板块估值处于历史底部区域。 2、水泥行业盈利底部震荡，25Q1-3归母净利润同比+187%，在低基数下H1盈利同比大幅改善，Q3盈利环比下滑但同比接近持平，供给端错峰生产执行有反复，政策性“去产能”已在路上，行业估值在历史底部。 3、玻璃行业Q3浮法和光伏玻璃整体亏损，浮法玻璃25Q1-3扣非归母净利润同比-92%，光伏玻璃25Q1-3归母净利润同比-150%，行业协同积极减产，静待需求恢复。 4、玻纤行业结构性涨价，龙头盈利弹性更好，25Q1-3扣非净利润同比+236%，扣非净利率9.4%同比+6.0pct，Q3淡季均价环比下降，企业盈利环比小幅下降。 #投资建议： 1、消费建材：三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 2、水泥：海螺水泥（A、H）、华新水泥（A、H）、华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 3、玻璃：旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。 4、玻纤：中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份。 #风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。