家用电器行业：内销承压增速回落，外销改善自主品牌更优

#核心观点： 1、2025年家电行业三季度白电板块内销增幅下滑，空冰洗内销量同比增幅分别为+6%/-4%/-4%，外销量同比分别-13%/-5%/-1%。 2、小家电板块清洁电器营收增长迅速，同比达21.5%，传统小家电增速稳定为5.6%，科沃斯及石头科技同比增长迅速。 3、黑电板块营收同比-4.5%，归母净利润同比上升94.4%，极米科技营收/归母净利润分别同比+2.9%/+79.7%。 4、行业整体表现稳健，部分内需主导或出口代工企业低于预期，内外均衡、海外产能建设快、自主品牌为主的公司业绩较好。 #投资建议： 1、白电：美的集团、海尔智家 2、清洁电器：科沃斯、石头科技 3、黑电：海信视像、TCL电子 4、其他：小熊电器、北鼎股份、极米科技、格力电器、海信家电、盾安环境、华翔股份、老板电器 5、子板块相对聚焦白电/两轮车/清洁电器 #风险提示： 房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。