杰瑞股份(002353):在手订单充沛,产能投建加速、发电机组业务发展亮眼-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3实现营收104.20亿元，同比增长29.49%，归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%，扣非归母净利润17.83亿元，同比增长27.62%。2、25Q3单季度营收35.19亿元，同比增长13.90%，归母净利润5.67亿元，同比增长11.11%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51%。3、25Q1-3毛利率31.29%，净利率17.90%，同比分别下降3.73个百分点和2.59个百分点；25Q3单季度毛利率29.52%，净利率16.92%，同比分别下降4.18个百分点和0.39个百分点，毛利率下降主因EPC业务确收占比上行。4、截至25年9月30日，公司合同负债16.54亿元，同比增长10.67%；预付账款11.41亿元，同比增长43.62%，显示在手订单充沛。5、公司费用管控良好，25Q1-3综合费用率10.26%，同比下降3.18个百分点；25Q3综合费用率11.96%，同比下降3.45个百分点。6、公司25Q1-3经营性净现金29.27亿元，同比增长99.45%。7、公司天然气相关业务订单增长较快，积极投入资源推进海外产能建设，并在国内通过租赁厂房等方式扩充产能；发电机组业务在北美市场取得新燃气轮机发电服务业务订单，正推动应用领域扩展及新订单获取。 #盈利预测与评级：维持公司2025/2026/2027年EPS 3.06/3.70/4.48元。参考可比公司2025年平均估值PE为16.99倍，考虑公司在手订单充沛，天然气相关与发电机组业务发展加速，给予公司2025年20倍PE，上调目标价至61.15元，维持增持评级。 #风险提示：油价下行；油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及预期等。