水井坊(600779):报表继续大幅出清,维护渠道良性

#核心观点：1、25Q3公司实现营收8.5亿元，同比-58.9%；归母净利润2.2亿元，同比-75.0%。2、25年前三季度公司实现营收23.5亿元，同比-38.0%；归母净利润3.3亿元，同比-71.0%。3、25Q3公司采取停货、降低买赠力度、升级渠道管控措施，稳定价值链，报表继续大幅出清。4、25Q3现金回款5.8亿元，同比-74.8%；经营性现金流净额-3.6亿元。5、25Q3高档酒收入7.7亿元，同比-60.1%；中档酒收入0.4亿元，同比-55.5%。6、25Q3毛利率81.8%，同比-2.8pct；高档酒毛利率85.4%，同比-1.0pct；中档酒毛利率51.4%，同比-11.8pct。7、25Q3归母净利率25.9%，同比-16.7pct。8、宴席市场开瓶量持续提升，抢占市场份额。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为3.59亿元、4.16亿元、4.80亿元，EPS分别为0.74元、0.85元、0.98元，调整至“增持”投资评级。 #风险提示：经济恢复不及预期、次高端价位竞争加剧、新战略执行不及预期、高端产品培育不及预期。