恺英网络(002517):三季度业绩增长强劲,传奇盒子与AI布局成果渐显

#核心观点：1、2025年前三季度实现营收40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%；扣非归母净利润15.20亿元，同比增长18.65%。2、2025年第三季度实现营收14.97亿元，同比增长9.08%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长21.11%。3、2025年三季报毛利率为83.04%，环比增长0.66个百分点，同比增长0.83个百分点。4、销售费用率为31.28%，环比降低2.33个百分点，同比降低3.85个百分点；管理费用率为2.90%，环比降低0.14个百分点，同比降低0.66个百分点；研发费用率为10.70%，环比增长1.61个百分点，同比增长0.54个百分点。5、储备产品丰富，包括《三国：天下归心》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克：崛起》、《BLEACH 千年血战篇》和《奥特曼》IP改编作品等。6、传奇盒子平台已汇聚超千款传奇类游戏，集成交易、社交、云游戏等一站式服务，日活跃用户实现快速增长。7、发布《SOON》AI全流程开发平台，实现从美术资产生成到代码部署全流程的自动化操作。8、推出治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”，智能玩偶计划于年内上线。9、全球首款3D EVE AI智能陪伴应用已进入内测阶段，计划于2025年内正式上线。10、通过投资企业DPVR推出了集成了百度智能云千帆大模型的AI眼镜产品。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为61.93亿元、73.08亿元、81.48亿元，归母净利润分别为22.32亿元、26.49亿元、29.78亿元，对应当前股价市盈率分别为22.5倍、19.0倍、16.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。