伊利股份(600887):盈利能力稳定,经营符合预期

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入903亿元，同比增长1.81%；归母净利润104.3亿元，同比下降4%；扣非归母净利润101亿元，同比增长18.73%。单三季度实现收入285.6亿元，同比下降1.63%；归母净利润32.3亿元，同比下降3.35%；扣非归母净利润30.86亿元，同比下降3%。2、公司发布中期利润分配预案，拟派发现金红利30.36亿元，占2025年前三季度归母净利润比例为29.12%。3、分产品看，第三季度液体乳收入188亿元，同比下降8.8%；奶粉及奶制品收入76.8亿元，同比增长12.6%；冷饮产品收入12亿元，同比增长17.3%。前三季度液体乳、奶粉及奶制品、冷饮分别占营业收入的61%、27%和11%。4、25Q3公司毛利率为33.8%，同比下降1.09个百分点；销售费用率18.3%，同比下降0.75个百分点；毛销差为15.5%，同比下降0.34个百分点；管理费用率4%，同比提高0.44个百分点。5、三季度资产减值损失2714万元，同比收窄1.56亿元；信用减值损失4038万元，同比减少4365万元。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司实现归母净利润113亿元、122亿元、129亿元，分别同比增长34%、7%、6%。对应2025-2027年PE分别为15倍、14倍、13倍。维持买入评级。 #风险提示：竞争格局恶化，食品安全事件。