盐津铺子(002847):收入增速趋缓,净利润表现超预期-25Q3点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长30.54%。2、2025年第三季度营业总收入14.86亿元，同比增长6.05%，归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%，扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01%。3、三季度收入增速环比放缓，主因产品和渠道结构调整、外部需求承压及基数提高。4、前三季度毛利率30.32%，同比降1.51个百分点，销售费用率9.91%，同比降2.95个百分点，归母净利率13.66%，同比升0.89个百分点。5、第三季度毛利率31.63%，同比升1.01个百分点，销售费用率8.59%，同比降3.54个百分点，归母净利率15.6%，同比升3.21个百分点。6、收入增长主要由魔芋产品拉动，公司丰富产品口味，拓宽渠道。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、10.2亿元、12.8亿元，同比增长23%、30%、25%，对应市盈率24倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。 #风险提示：渠道商业模式变化的风险，原材料价格波动，食品安全事件。