天秦装备(300922):25年Q3业绩符合市场预期,多品类布局看好公司成长空间

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3实现营收1.68亿元，同比增长11.73%；归母净利润0.28亿元，同比增长2.25%。2025年Q3实现营收0.57亿元，同比增长0.77%；归母净利润0.12亿元，同比增长1.51%，业绩符合市场预期。2、2025年Q3毛利率为37.63%，同比下降3.09个百分点；净利率为20.04%，同比提升0.14个百分点。毛利率下降系产品结构变化影响，净利率提升系费用率维持平稳及信用减值损失计提减少。3、公司货币资金为2.69亿元，维持高位，经营活动现金流量净额持续为正，现金流充足。4、公司为整弹防护装置核心供应商，受益于实弹演习等带动整弹放量；通过收购荣创智能补齐金属机加工能力，多款金属防护装置已完成定型；布局弹内核心模块加工业务；股权激励计划实施中，业绩考核目标指引保障业绩稳增。 #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测为0.80亿元，维持2026-2027年归母净利润预测为1.70亿元、2.83亿元，当前股价对应PE分别为49倍、23倍、14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：下游订单落地进度不及预期、下游订单规模不及预期、毛利率波动风险