深信服(300454):盈利能力改善,围绕AI+安全持续发力

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入51.25亿元，同比增长10.62%；归母净利润-0.81亿元。2、2025年第三季度收入21.16亿元，同比增长9.86%；归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3276.12%；毛利率60.94%，同比下降0.53个百分点。3、费用率下降改善利润表现；前三季度经营活动现金流量净额0.13亿元，同比大幅好转。4、行业地位稳定：2025年H1在中国超融合整体市场和全栈超融合市场排名第一；2025年Q2 AD位居中国应用交付市场第一；在网络安全宣传周技术高峰论坛上，基于智能体的网络安全自动化分析响应、网络安全告警日志降噪及大模型生成内容安全风险检测排名第一。5、持续发布新品：AI Coding平台CoStrict提升研发效能；新一代AICP算力平台适配多种新型主流GPU和开源模型；践行AI+安全，提供大模型安全护栏解决方案。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为0.87元、1.25元、1.74元；维持“买入”评级。 #风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。