巨星科技(002444):毛利率持续提升,东南亚产能加速建设-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收111.56亿元，同比增长0.65%，归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%。2、2025年第三季度营收41.29亿元，同比下降5.80%，归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%。3、2025年前三季度毛利率33.08%，净利率19.82%，同比分别提升0.69个百分点和1.97个百分点；2025年第三季度毛利率35.00%，净利率21.76%，同比分别提升2.09个百分点和4.60个百分点。4、2025年前三季度综合费用率15.04%，同比上升0.13个百分点；2025年第三季度综合费用率15.12%，同比下降0.11个百分点。5、2025年前三季度经营性净现金流16.13亿元，同比增长92.10%；2025年第三季度经营性净现金流11.27亿元，同比增长343.55%。6、中美吉隆坡经贸磋商释放积极信号，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并继续暂停对华24%对等关税一年；美方暂停实施9月公布的出口管制50%穿透性规则一年。7、公司持续加速东南亚制造产能建设，随着全球化推进与东南亚产能释放，业绩有望提速。 #盈利预测与评级：维持增持评级。基本维持公司2025/2026/2027年EPS预测为2.18/2.71/3.16元。参考可比公司2025年平均估值PE为16.28倍，给予公司2025年18倍PE，目标价39.29元。预测2025年营业收入158.16亿元，同比增长6.9%，归母净利润26.07亿元，同比增长13.2%；2026年营业收入185.04亿元，同比增长17.0%，归母净利润32.34亿元，同比增长24.1%；2027年营业收入215.57亿元，同比增长16.5%，归母净利润37.80亿元，同比增长16.9%。 #风险提示：新品开拓进展不及预期；原材料成本大幅波动影响盈利能力；海外产能建设、投放不及预期。