巨人网络(002558):《超自然》流水趋势向好,确收节奏调整体现产品长线化趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、《超自然行动组》流水表现稳定，产品排名稳定在iOS游戏畅销榜20名水平，保持两周一次重要版本的高频更新节奏。2、公司2025年前三季度营收33.68亿元，同比增长51.8%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.3%。3、单三季度营收17.06亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.2%。4、25Q3末公司合同负债13.33亿元，环比Q2末增长4.44亿元，25Q3还原后营收21.5亿元，环比增长101.5%。5、收入确认节奏放缓，25Q3合同负债占当期营收26%，相比25Q2的13.68%显著增加，体现用户留存数据向好，产品走向长线化。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益分别为1.15元、2.02元、2.28元，参考可比公司2026年平均估值23.22倍市盈率，赋予公司2026年23倍市盈率估值，目标价46.38元，维持“增持”评级。 #风险提示：存量产品流水下滑，新品上线效果不及预期，行业竞争加剧导致营销成本增加。