巨化股份(600160):Q3业绩环比稳定,制冷剂景气向好-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%；归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%。2、2025年第三季度单季度营业收入70.62亿元，同比增长21.22%，环比下降6.22%；归母净利润11.97亿元，同比增长186.55%，环比下降3.6%。3、公司前三季度毛利率28.86%，净利率17.77%；第三季度单季度毛利率29.12%，净利率19.08%。4、制冷剂业务方面，前三季度产量44万吨，同比微降0.32%；外销量23.06万吨，同比下降6.4%。第三季度单季度产量15.51万吨，环比增长9.60%；外销量7.60万吨，环比下降10.36%。5、三代制冷剂价格持续攀升，主要品种R32在2025年第三季度均价5.77万元/吨，环比上涨15.71%；截至2025年10月31日，R32售价进一步升至6.30万元/吨。6、公司持续推进项目建设，包括4kt/a TFE、10kt/a FEP扩建项目、环氧氯丙烷装置技改、有机醇优化提升改造项目建成投用；甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目全面开工建设，计划2026年6月中期交工，三季度试车投产；宁波巨化化工科技有限公司15万吨/年PDO/PTT一体化装置已产出合格产品。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级。上调2025-2027年每股收益预测至1.81元、2.24元、2.55元。参考可比公司估值及公司行业地位，给予公司2026年19倍市盈率，对应目标价42.56元。 #风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。