华秦科技(688281.SH)：特种功能材料产销量提升，航空航天加工业务快速增长

投资要点

华秦科技围绕航空航天产业链持续布局和延伸，并在先进新材料产业领域持续深耕，致力于成为我国新材料产业领域国内领先、国际一流的创新性企业。公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦航发航天航空零部件智能加工与制造、华秦光声声学超材料及声学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体，产品矩阵进一步优化，将更好覆盖产业链需求，提升公司业务规模和盈利能力，推动公司可持续发展。

2024 年特种功能材料产销量提升及控股子公司成长带动整体收入增长。2024 年，公司实现营业收入 11.39 亿元，同比增长 24.17%，主要系特种功能材料等产品的产销量以及控股子公司的营业收入较 2023 年均有所提升，进而带动公司整体营业收入实现同比增长；归母净利润 4.14 亿元，同比增长 23.56%；扣非归母净利润 3.89 亿元，同比增长 0.93%；基本每股收益 2.13 元/股，同比减少 11.62%。

2024 年航空航天零部件加工服务收入增长明显，陶瓷基复合材料形成收入。分产品看，2024 年：特种功能材料产品及技术服务实现营业收入 10.23 亿元，同比增长 15.27%，毛利率 55.12%，同比减少 4.01pct。声学超材料、声学仪器及相关服务实现营业收入0.44 亿元，同比增长 143.33%，毛利率 21.19%，同比减少 11.05pct。航空航天零部件加工服务实现营业收入 0.62 亿元，同比增长 359.89%，毛利率 12.76%，同比增加19.34pct。陶瓷基复合材料及技术服务实现营业收入 0.02 亿元，毛利率 24.67%。

2024 年参控股公司短期亏损影响业绩。2024 年沈阳华秦航发实现营业收入 7167.27 万元，同比增长 459.19%，净利润-1190.24 万元（2023 年为-675.37 万元），同比减少514.87 万元；南京华秦光声实现营业收入 4427.98 万元，同比增长 143.33%，净利润-1324.48 万元（（2023 年为-925.98 万元），同比减少 398.50 万元；瑞华晟实现营业收入 201.69 万元，2023 年无营收，净利润-2353.27 万元（（2023 年为-1.43 亿元），同比增加 1.19 亿元。2023 年公司确认股份支付费用 1.88 亿元。

2024 年研发人员增加。2024 年公司期间费用合计 1.99 亿元，同比减少 36.32%，期间费用率为 17.47%，同比减少 16.60pct。其中，研发费用 0.91 亿元，同比增长 24.10%，研发费用率为 8.01%，同比持平。2024 年末公司研发人员 257 人，较 2023 年末增长40.44%。

生产规模等短期因素影响 2024 年毛利率。2024 年，公司毛利率 50.69%，同比减少7.09pct；归母净利率 36.33%，同比减少 0.18pct；加权平均净资产收益率 9.44%，同比增加 1.05pct。一是 2024 年营业收入增长，带动了与之匹配的成本上升；二是子公司目前规模生产能力尚未达成，产能处于不饱和状态，产品分摊的固定成本较高，进而导致产品相关成本增加。