合合信息(688615):收入逐季加速,海外市场空间广阔

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入13.03亿元，同比增长22.51%，归母净利润3.51亿元，同比增长14.55%。2、单季度看，第三季度收入4.60亿元，同比增长27.49%，归母净利润1.16亿元，同比增长34.93%，收入逐季加速成长。3、智能文字识别业务中，C端收入单季度3.85亿元，同比增长32.40%，海外版产品开发更多AI功能，月活用户与付费用户数量提升；B端收入0.21亿元，同比增长19.64%。4、商业大数据业务中，C端收入0.14亿元，同比下降10.24%，公司主动减少推广费用；B端收入0.39亿元，同比增长10.52%。5、截至三季度，公司主要C端产品月活用户数量1.89亿，同比增长12.50%，付费用户达到926.98万，同比增长35.18%。6、公司合同负债达到5.57亿元，同比环比均重回增长。7、公司即将登陆港交所，海外收入目前约占三分之一，未来发展空间广阔。8、公司推出“多模态文本智能技术”方案，拓宽应用场景。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入17.57亿元、21.61亿元、26.48亿元，归母净利润4.86亿元、5.95亿元、7.25亿元，对应当前PE为51倍、41倍、34倍。维持“优于大市”评级。 #风险提示：AI产业发展不及预期；付费率提升缓慢；下游IT开支收紧。