兔宝宝(002043):Q3营收恢复正增长,投资收益助推业绩高增,减值影响扣非业绩

#核心观点：1、2025年前三季度营收63.19亿元，同比-2.25%，归母净利润6.29亿元，同比+30.44%，扣非归母净利润3.33亿元，同比-22.04%。2、2025Q3营收26.84亿元，同比+5.03%，归母净利润3.61亿元，同比+51.67%，扣非归母净利润9492万元，同比-50.61%。3、Q3营收恢复正向增长，归母净利润增长主要因参股悍高集团上市带来公允价值变动损益增加2.73亿元。4、扣非归母净利润下降主要因计提商誉减值增加，资产减值1.16亿元，同比增加1.02亿元。5、前三季度销售毛利率17.60%，同比+0.29pct，扣非归母净利率5.27%，同比-1.33pct。6、Q3经营性现金流净流入3.65亿元，同比高增158.24%。7、装饰材料业务持续拓展乡镇和家具厂渠道，定制家居业务结构优化。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为92.83亿元、100.56亿元、109.13亿元，分别同比增长1.03%、8.32%、8.53%；归母净利润分别为7.72亿元、8.57亿元、10.34亿元，分别同比增长31.84%、11.03%、20.70%。维持“买入-A”评级，12个月目标价15.45元，对应2026年PE为15倍。 #风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期，产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。