恒力石化(600346):大炼化龙头业绩彰显韧性

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比减少11.5%；归母净利润50.23亿元，同比减少1.6%。2、2025年第三季度公司实现营业收入534.96亿元，同比减少18.0%，环比增加14.1%；归母净利润19.72亿元，同比增加81.5%，环比增加97.4%。3、炼油产品价差改善，盈利能力有所修复，2025Q3柴油裂解价差均值同比走阔16.8%。4、乙烯装置计划检修结束，盈利环比改善。5、PTA行业处于底部，供需格局好转有望提振业绩，公司拥有1660万吨PTA产能。6、煤炭价格低位运行带动成本端改善，盈利韧性增强，公司拥有500万吨/年煤化工产能。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为74亿元/82亿元/92亿元，对应EPS分别为1.05元/1.17元/1.31元，对应PE为16.2X/14.6X/13.0X，维持“买入”评级。 #风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。