海尔智家(600690):全面超预期,经营高质量-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司经营业绩全面超预期，2025Q1-Q3营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.68%；2025Q3单季营业收入775.60亿元，同比增长9.51%，归母净利润53.40亿元，同比增长12.69%。2、国内业务表现突出，2025Q3内销收入同比增长11%，空调产业收入增长超30%，空调内销出货量份额同比提升3.7个百分点，卡萨帝品牌前三季度收入同比增长18%。3、海外业务稳健增长，2025Q3海外收入同比增长8%，南亚、东南亚、中东非地区前三季度收入分别增长超25%、15%、60%。4、公司降本增效成果显著，2025Q3毛利率同比提升0.1个百分点，销售及管理费用率分别同比下降0.1个百分点，归母净利润率同比提升0.2个百分点。5、公司持续推进数字化变革和高端化战略，国内型号效率提升15.6%，卡萨帝套系销售占比同比提升7个百分点至36%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年及2026年分别实现归母净利润211亿元及235亿元，对应当前股价市盈率分别为11.9倍及10.7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。