东阿阿胶(000423):并购落地拓展业务布局,重视第二曲线发展

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收47.66亿元，同比增长4.41%；归母净利润12.74亿元，同比增长10.53%；扣非归母净利润11.55亿元，同比增长8.23%。2025年Q3收入17.16亿元，同比增长8.50%；归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长0.06%。2、2025年前三季度毛利率73.69%，同比下降0.44个百分点；销售费用率35.17%，同比下降2.60个百分点；管理费用率6.06%，同比下降0.31个百分点；研发费用率3.05%，同比上升0.98个百分点；整体净利率26.79%，同比上升0.18个百分点。3、阿胶系列产品库存和销量处于良性状态；“皇家围场1619”系列实现高速增长；新品黄芪精于2025年8月上市，布局补气赛道。4、公司完成对马记药业70%股权和阿拉善苁蓉集团80%股权收购，丰富鹿茸和肉苁蓉等业务布局，深耕男性滋补市场，推动第二增长曲线发展。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司将实现归母净利润17.2/19.5/21.7亿元，同比增长10.3%/13.6%/11.4%，对应PE为18/16/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：行业政策、终端动销、新品推广不及预期，原材料价格波动等。