银行行业：坚守“绝对收益”的现实与未来－理财2025H1半年报解读

#核心观点： 1、投资评级：看好（维持）。 2、理财规模增至历史高点，但增速放缓，预计2025年全年增速或维持7.5%左右。 3、现金管理类规模下降，“最小持有期”固收类产品高增，反映居民对于理财流动性的要求较高。 4、资产端欠配压力大，增配高流动性资产，如现金及银行存款、公募基金、同业存单等。 5、竞争格局头部效应明显，股份行理财子坐稳头把交椅，中小银行主动退出，市占率降至10%。 6、低波理财将是“存款搬家”趋势下的主要承接方，但增量或不及2024年。 #投资建议： 1、招银理财、兴银理财、信银理财：受益于零售客群基础好、集团协同优势明显，加上近年大力开拓代销渠道。 2、招商银行：2025Q1单季代销理财收入同比高增近40%。 #风险提示： 1、经济增速不及预期。 2、金融监管趋严。 3、理财子牌照发放收紧等。