建筑装饰行业：中美关税博弈再起，看好自主可控、内需基建及高景气细分方向－周报251013

【投资要点】

板块行情回顾：上周建筑装饰（SW）指数上涨 3.62%，相对全部 A 股指数取得超额收益 2.73pct。其中其他专业工程（上涨 8.78%）、工程咨询服务（上涨 5.19%）、基建市政工程（上涨 4.95%）表现较优。个股中，冠中生态（+96.1%）、新疆交建（+28.9%）、华建集团（+25.4%）、中国核建（+24.1%）表现较优。

资金面回顾：专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放。截至 10 月 11 日，专项债累计新发行 3.68 万亿元，累计净融资 3.19 万亿元，发行额及净融资额均高于近三年同期水平。专项债发行已完成全年发行进度的 84%，低于 24 年进度 9pct。城投债累计净融资-1,704亿元。特别国债累计净融资 12,250 亿元，资金快速投放。

周观点：中美关税博弈再起，看好自主可控、内需基建及高景气细分方向。10 月 9 日，中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施。美东时间 10 月 10 日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征 100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。我们判断在中美关税博弈等国际形势扰动下，自主可控、内需基建等细分方向受到影响相对可控，同时 9 月 29 日国家发改委新闻发布会宣布，5000 亿元新型政策性金融工具将抓紧落地，新型政策性金融工具作为项目资本金注入后，将通过“资本金支持+银行贷款”的组合使用，进一步放大撬动效应，成为稳投资的重要支撑。外需动荡下，我国有望加码内需稳增长政策，内需基建及水利等高景气细分方向有望受益。【配置建议】

25H2 我们推荐建筑三条投资主线：1）主线一：推荐受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企。我们判断央企作为国家基建排头兵，有望成为国家重点工程的主要担当，同时目前央国企估值较低，有望受益破净股市值管理政策。央企推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】，关注【中国电建】、【中国中冶】。国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】，关注【安徽建工】。国际工程企业推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。2）主线二：推荐重大战略工程等高景气的细分方向。推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中岩大地】，关注【西藏天路】、【五新隧装】。3）主线三：推荐 AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【志特新材】、【鸿路钢构】、【地铁设计】。