建筑材料行业：TACO交易或再来，短期推荐国内循环的科技方向－跟踪周报251013

投资要点

本周（2025.10.3–2025.10.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.66%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.51%、-0.36%，超额收益分别为 3.18%、3.02%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为349.2 元/吨，较上周-1.3 元/吨，较 2024 年同期-53.2 元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、东北地区、中南地区、西南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0元/吨）、长江流域地区（-4.3 元/吨）、泛京津冀地区（-1.7 元/吨）、华北地区（-2.0 元/吨）、华东地区（-4.3 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.7%，较上周+1.1pct，较 2024 年同期+2.7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 44.5%，较上周-2.9pct，较 2024年同期-9.1pct。

周观点：（1） 9 月中国 PPI 环比持续回暖，建筑业 PMI 仍偏弱。上周发改委出台了《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》，在执行手段上做了进一步的细化。10 月诸多重大会议，例如四中全会、十五五规划纲要，预计做大内循环有望放在更为突出的地位。上周中美贸易摩擦加剧，美国消费信心指数持续走弱而美股处于高位，这很可能又是一次 TACO 交易，但短期出口美国方向可能受到情绪扰动，我们推荐首先是国内大循环方面的科技方向，其次是地产链上消费方向。（2）科技方面，国内先进制程将迎来新一轮扩张，继续推荐洁净室工程板块，例如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份。其次是受益于 PCB 升级的玻纤企业，产能均高增，例如中材科技、宏和科技等。AI端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26 年智能家电有望快速发展，建议关注处于 1-10 的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络，SORA2 的发布将使得摄像头智能化提速；处于 10-100 阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，越是零散的赛道出清越明显，所以我们看到不少零售型公司加速了渠道下沉铺设，例如三棵树、悍高集团。并且估值已过分悲观，即使下调业绩，但股价已经不再下跌。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将更加明显。建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，短期 TACO 交易对于出口美国赛道有情绪扰动。中期而言，美欧财政扩张对于军工、科技和医药大型企业的刺激仍在显现，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要继续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新水泥、上海港湾、科达制造、中材国际。