煤炭行业：环比大幅改善，龙头再次展现领跑能力－2025年三季报总结

#核心观点： 1、2025Q3动力煤板块收入业绩环比提升趋势清晰，归母净利板块环比提升幅度在30%以上，板块周期底部已确认在2025Q2。 2、2025年前三季度，煤炭行业需求端：火电发电量占比64.7%，全社会用电量7.8万亿千瓦时（同比+4.6%），火电发电量4.7万亿kwh（同比-2.4%）；供给端：全国煤炭产量35.7亿吨（同比+2%）；煤价：黄骅港动力煤(Q5500)均价683.7元/吨（同比-21.9%），京唐港主焦煤均价1442.7元/吨（同比-32.1%）。 3、2025Q3煤炭行业收入环比+3.9%，利润总额环比+12.4%；煤炭板块（申万）营收环比+1.5%，归母净利润环比+14.1%。 4、动力煤板块Q3业绩整体改善，焦煤板块Q3利润较Q2明显下降，业绩环比下降幅度在60%。 5、2025Q3煤企吨煤毛利195元/吨，对比2025H1+10.8%。 #投资建议： 1、中国神华 2、陕西煤业 3、中煤能源 4、兖矿能源 5、晋控煤业 #风险提示：宏观经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期释放。