建筑行业：9月基建投资环比回落，“十五五”管网新增投资有望超5万亿－周报251026

本周投资建议： 前三季度，国内生产总值 101.50 万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.2%。分季度看，Q1 国内生产总值同比增长 5.4%，Q2 增长 5.2%，Q3 增长 4.8%。从固定资产投资来看，前三季度，全国固定资产投资（不含农户）37.15 万亿元，同比下降 0.55；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 3.0%。分领域看，基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长 4.0%，房地产开发投资下降 13.9%。1-9 月，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为 1.10%、3.34%，环比 1-8 月分别-0.9pct、-2.08pct，自 4 月起基建投资增速环比持续回落。在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-9 月，电热气水投资同比增长 15.30%（环比-3.50pct）；其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 1.60%（环比-1.10pct）；水利、环境和公共设施管理业投资，同比减少 2.40%（环比-2.60pct）。在基建各主要细分行业中，1-9 月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位，为 3.00%（环比-4.40pct）；其次为铁路运输业，投资同比增长 4.20%（环比-0.30pct）；公共设施管理业投资同比增速为-2.80%（环比-1.70pct）；道路运输业投资同比增速为-2.70%（环比+0.60pct）。年初以来，基建投资整体维持稳健增长，但增速环比持续回落，Q4 通常为建筑行业施工旺季，随实物工作量加快转化，Q4 基建投资有望提速。此外，Q4 通常为次年政策密集发布期，基本面边际改善叠加政策发布催化，建议关注低估值建筑企业。2025 年 10 月 20 日-23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，在建筑总需求方面，提出坚持扩大内需这个战略基点，坚持投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性；要扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。发改委主任郑栅洁表示，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过 70 万公里，新增投资需求超过 5 万亿元。供给侧，提出破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为，综合整治“内卷式”竞争等举措，充分释放我国超大规模市场的红利。