中宠股份(002891):自主品牌延续高增,海外新增产能逐步释放

#核心观点：1、中宠股份自1998年创立，是中国宠物食品开创者，在6个国家拥有产能，全球有23间生产基地、1所研发中心和1所宠物营养健康研究院。2、公司发展战略为以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模。3、品牌矩阵包括WANPY顽皮、TOPTREES领先、新西兰ZEAL真致等，产品销往全球73个国家。4、2020年以来宠物主粮收入占比持续提升，从2020年的6.36%提升至2024年的24.78%，有助于提升整体毛利率水平。5、中国宠物食品行业规模2022年达1732亿元，预计2025年达2670亿元，复合年增长率15.5%；养宠家庭户数渗透率从2019年13%提升至2023年22%，相比美国70%渗透率仍有较大提升空间。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为55.33亿元、69.00亿元、85.12亿元，同比增长23.93%、24.70%、23.37%；2025-2027年公司归母净利润分别为4.68亿元、5.88亿元、7.24亿元，同比增长18.81%、25.66%、23.18%。首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。