赛微电子(300456):MEMS代工领域龙头,智能传感时代迎成长机遇-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、赛微电子是全球领先的MEMS代工领域龙头，拥有自主知识产权和核心半导体制造技术，收购瑞典Silex后于2025年6月转让控制权，仍持有45.24%股份。2、MEMS传感器是物联网时代获取信息的关键节点技术，全球MEMS市场规模预计从2023年146亿美元增长至2029年200亿美元，CAGR为5%，中国是最大市场，混合现实、智能网联汽车、工业互联网、AIoT等行业带来高景气机遇，国内具有批量能力和多平台工艺的独立第三方产能稀缺，MEMS纯代工市场份额有望提升。3、公司积极布局滤波器、激光雷达等“卡脖子”领域，掌握激光雷达振镜关键制造技术，实现车规级产品量产，多款振镜产品进入量产阶段，工艺稳定，良率达标并提升，国产MEMS器件公司有望实现国产替代。 #盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年营业收入为8.96、5.80、7.66亿元，同比增长-25.63%、-35.23%、31.97%；归母净利润11.32（含转让Silex股权收益）、-0.48、0.47亿元，同比增长766%、-104%、198%，对应EPS分别为1.55、-0.07、0.06元。公司PB相比可比公司平均值相对较低，鉴于公司属于专注于MEMS代工的国内龙头，具有一定稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示：出售Silex对于公司业绩影响风险、产能爬坡进度不达预期、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期