银行业周报-25Q3信贷投向：涉房贷款占比较年初下降1.1pct至18.6%251026

本报告导读：央行公布 2025 年三季度信贷投向报告，按揭连续两个季度负增，占总贷款比例较年初下降 0.9pct 至 13.6%；开发贷较年中减少 0.2 万亿元，期末占总贷款的 5%。

投资要点

25Q3 金融机构各项人民币贷款同比增长 6.6%，增速逐季放缓。年初至今新增 14.71 万亿元，同比少增 1.31 万亿元，主要是零售需求持续低迷，同比少增 0.85 万亿元、增量不足 24 年同期的六成，企业贷款增量基本持平、同比多增 0.07 万亿元。根据央行信贷投向报告，截至 25Q3 末金融机构人民币各项贷款余额 270.39 万亿元，企业贷款 184.3 万亿元、同比增长 8.2%，贡献了年初以来贷款增量的90%；零售贷款 83.94 万亿元、同比增长 2.3%，占比较年初下降 1.4pct至 31%。25Q3 单季新增贷款 1.83 万亿元、同比少增 0.93 万亿元，全年信贷靠前发力，三季度投放转弱，企业、零售分别同比少增 0.41、0.55 万亿元，且零售贷款规模环比较年中微降 0.07 万亿元。零售贷款：25Q3 消费贷、经营贷缓幅微增，同比增速降至 5%以下，按揭贷款连续两个季度负增，占总贷款的比例降至 13.6%。25Q3 零售消费贷、经营贷分别增长 0.12、0.11 万亿元，同比少增 0.33、0.15万亿元。9 月消费贷、经营贷贴息政策开始实施，Q4 或有提振效用显现。存量和新发按揭价差收窄后，提前还款现象有所减轻，但房地产销售额同比增速仍在水下，拖累按揭增量需求。企业贷款：25Q3 中长期贷款投放进一步放缓，短贷及票据融资同比小幅多增。受地方化债持续推进、部分存量中长期贷款被地方政府债置换影响，2025 年以来企业短贷及票据融资同比增速反超中长期贷款、稳定在 9.3%-9.4%附近；而中长期贷款同比增速则逐季回落至 7.8%，25Q3 新增 1.1 万亿元、同比少增 0.44 万亿元。具体看，25Q3 工业、房地产、基础设施中长期贷款同比增速分别较 25Q2 末下降 1pct、0.5pct、0.7pct 至 9.7%、4.4%、6.7%，服务业中长期贷款保持 6.8%的同比增速。25Q3 末房地产开发贷余额 13.61 万亿元，较年中下降 0.2 万亿元、较年初微增 0.05 万亿元，占总贷款的 5.0%。政策支持鼓励的重点领域贷款增速高于总贷款增速，25Q3 末普惠小微、绿色贷款、高新技术企业贷款同比增速分别为 12.2%、17.5%、6.9%，期末占总贷款的 13.2%、15.9%、7.0%。投资建议：银行中期分红时间点临近，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会。个股来看，推荐基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行、青岛银行；红利策略下，推荐交通银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。此外，推荐具备可转债转股预期的兴业银行、重庆银行、常熟银行，建议关注上海银行。

风险提示

信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。