山西汾酒(600809):25Q3经营韧性彰显,产品+渠道双轮驱动-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%；归母净利润28.99亿元，同比下降1.38%。2、2025年前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%；归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%。3、分产品看，2025年前三季度汾酒产品营收321.71亿元，同比增长5.54%；其他酒类营收6.47亿元，同比下降15.88%。4、分渠道看，2025年前三季度代理渠道营收307.76亿元，同比增长5.03%；直销、团购、电商平台营收20.42亿元，同比增长4.68%。5、分地区看，2025年前三季度省内营收110.05亿元，同比下降7.52%；省外营收218.13亿元，同比增长12.72%。6、2025年前三季度毛利率为76.1%，同比提升0.07个百分点；净利率为34.78%，同比下降1.45个百分点。7、公司贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾“策略，构建覆盖高、中、低全价格带的产品架构。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入372.84/423.86/480.09亿元，实现归母净利润122.41/143.03/162.08亿元，PE分别为18.74/16.04/14.15x，给予“强烈推荐“评级。 #风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。