今世缘(603369):守正固基,等待修复-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入88.81亿元，同比下降10.7%；归母净利润25.49亿元，同比下降17.4%。2、2025年第三季度营业收入19.30亿元，同比下降26.8%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.7%。3、分产品看，25Q3特A+类产品营收11.23亿元，同比下降38.0%；特A类产品营收6.39亿元，同比下降1.1%；中高端产品营收占比提升1.45个百分点至95.1%。4、分区域看，25Q3省内营收17.01亿元，同比下降29.8%；省外营收1.76亿元，同比下降13.8%；苏中大区收入3.59亿元，同比增长1.1%。5、分渠道看，25Q3直销营收0.86亿元，同比增长47.6%；批发代理营收17.91亿元，同比下降30.3%。6、25Q3毛利率75.0%，同比下降0.55个百分点；销售费用率30.0%，同比上升9.49个百分点；归母净利润率16.6%，同比下降7.08个百分点。7、截至25Q3合同负债5.20亿元，同比下降4.4%，环比下降13.3%；25Q3销售回款20.44亿元，同比下降33.3%。 #盈利预测与评级：预计2025年营业收入104.46亿元，同比下降9.5%；归母净利润30.73亿元，同比下降9.9%。预计2026年营业收入114.90亿元，同比增长10.0%；归母净利润33.58亿元，同比增长9.3%。维持“推荐”评级。 #风险提示：新市场拓展不及预期；区域居民消费力不及预期；产品结构升级不及预期；宏观经济风险等。