华大智造(688114):业绩持续复苏,关注国内替代+产品技术全面出海-公司点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度报告显示，25Q1-3实现营业收入18.69亿元，同比基本持平；归母净利润亏损1.2亿元，同比减亏74.2%；扣非净利润亏损2.28亿元，同比减亏54.17%。25Q3实现营业收入7.55亿元，同比增长14.45%；归母净利润亏损0.16亿元，同比减亏90.31%；扣非净利润亏损0.25亿元，同比减亏85.33%。2、营收结构优化，全读长测序业务中试剂耗材、服务等持续性收入占比提升至近70%。3、降本增效持续推进，25Q3销售/管理/研发费率分别为23.2%/11.2%/14.8%，分别同比下降10.8/12.2/12.7个百分点，环比下降2.5/5.2/5.8个百分点。4、国内新增市占率显著提升，高通量测序仪中标超70%，已发货近400台测序仪；在国内临床、疾控领域平台市占率超50%，海关领域超60%。5、海外市场持续拓展，欧非区营收2.6亿元，同比增长14%；美洲区营收1.4亿元，同比增长14%；亚太区营收1.1亿元，同比下降32%。6、与Swiss Rockets达成CoolMPS测序技术/通用测序相关专利及产品在亚太及大中华区以外的全球市场独占许可授权，获得2千万美金首付款，累计有望获得不低于1.2亿美金总收益。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为35.85亿元、41.84亿元、49.36亿元，同比增速分别为19.01%、16.69%、17.98%；归母净利润分别为0.29亿元、1.04亿元、2.19亿元，同比增速分别为104.79%、262.33%、110.26%；维持“推荐”评级。 #风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、研发及上市进度不及预期、招标恢复不及预期、国际环境变化、其他系统性风险等。