万东医疗(600055):营收结构持续升级,看好Q4交付放量驱动业绩增长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年三季度报告显示，25Q1-3实现营业收入11.89亿元，同比增长8.73%；归母净利润亏损0.27亿元，同比下滑123.51%；扣非净利润亏损0.45亿元，同比下滑140.11%。25Q3实现营业收入3.45亿元，同比下滑12.17%；归母净利润亏损0.79亿元，同比下滑353.32%；扣非净利润亏损0.8亿元，同比下滑367.18%。2、营收端整体稳健，利润端承压主要受集采降价影响毛利率下滑至32.6%，以及销售/管理/研发费率分别增至16.65%/6.72%/15.32%。公司发力高端新品市场推广，聚焦高端CT、MR核心部件自研自产和AI技术突破，推出WDL 1024 AI全域学习平台，联合开发量子DSA。3、国内市场营收7.5亿元，同比增长6%；渠道端深耕县域基层市场增长超50%，K3团队发力三级公立医院市场贡献国内营收12.4%、增长25%；产品端DR市占率突破30%，64排以下CT和1.5T MR市占率超20%，DSA在国产品牌中结构市占率第一、行业第三占比12%，DRF市占率17.9%居行业第二、国产第一。4、海外市场营收1.8亿元，同比增长50%；欧洲市场增长157%，亚太地区增长148%，中东非地区增长90%；公司推进区域性服务中心和本地化办事处建设，影像产品覆盖全球100多个国家和地区，未来三年有望持续高增长。5、Q4集采进入交付高峰期，预计贡献数亿收入，驱动业绩增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为19.48亿元、24.91亿元、33.63亿元，同比增速分别为27.77%、27.89%、35.02%；归母净利润分别为0.22亿元、0.76亿元、1.11亿元，同比增速分别为-86.30%、251.71%、45.78%。维持“推荐”评级。 #风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、研发及上市进度不及预期、招标恢复不及预期、国际环境变化、其他系统性风险等。