康辰药业(603590):业绩维持增长,研发项目稳步推进-2025年三季报点评

#核心观点

2025年三季报:2025年前三季度,公司实现营业收入69,222.04万元,同比增长7.10％;归母净利润12,788.01万元,同比增长13.19％,扣非后归母净利润13,302.63万元,同比增长25.90％。2025年第三季度,公司实现营业收入23,135.12万元,同比下降4.12％;实现归母净利润3,683.40万元,同比增长9.06％,扣非后归母净利润3,676.89万元,同比增长17.98％。

营销转型助力业绩稳中有增2025年第三季度,公司实现营收2.31亿元,归母净利润3683万元,同比增长9.06％,扣非净利润3677万元,同比增长17.98％。营销方面,公司营销转型由单一联盟模式转变为以自营模式主导、联盟体系协同发展的双轮驱动格局,在专业化推广、品牌建设、市场准入等方面均得到显著提升,核心产品“苏灵“经营效益大幅提升,密盖息海外业务实现增长。公司整体经营业绩保持稳健增长态势,盈利能力持续提升,为全年经营目标的实现奠定了坚实基础。费用方面,2025年前三季度销售费用率47.19％,管理费用率14.32％,费用控制表现良好。数字化方面,公司持续推进“数字驱动“攻坚战,打通数字化堵点,实现系统间数据交互,营销利润率与效能持续提升,抗风险能力进一步增强。

研发管线加速推进,创新持续突破2025三季度,公司研发费用达到3280.00万元。研发管线方面,公司重点布局临床需求尚未满足的止血及围手术期、骨代谢、肿瘤及免疫等研发创新空间大、用药机会较多的细分领域,同时积极探索其他治疗领域。公司目前主要的在研项目包括KC1086、KC1036和金草片等。目前公司多个重点项目进展顺利,KC1086完成1期临床试验首例受试者入组,作为公司首个具有“全球新“特征的创新药,标志着自主创新能力走向成熟;KC1036在晚期食管鳞癌Ⅲ期临床中进展正常,作为首批入选“星光计划“的创新药品种,在儿童尤文肉瘤治疗上展现良好前景;ZY5301正与CDE积极沟通上市注册申请,商业化工作有序推进。同时,KC1101、KC5827等多个创新药项目进入临床前开发阶段,产品管线厚度持续提升。

国际化布局稳步推进,海外市场拓展加速报告期内,公司积极拓展海外市场,密盖息海外业务强力接手后实现持续增长,国际化战略成效初显。在营销转型过程中,公司通过优化全球供应链管理和市场准入策略,产品在海外市场的竞争力不断提升。同时,公司加强与国际合作伙伴的深度合作,在技术研发、产品注册和市场推广等方面形成协同效应,为后续更多产品走向国际市场奠定了坚实基础。整体来看,海外业务的持续增长为公司提供了新的增长动力,有助于分散市场风险,提升整体盈利能力。

#盈利预测与评级

投资建议

我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.87元、1.11元和1.32元,对应的动态市盈率分别为57.79倍、45.67倍和38.16倍。公司作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线,目前各项研发项目顺利推进,未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现,维持买入评级。

#风险提示

风险提示

药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险.