宝立食品(603170):B端餐调稳健,空刻增长势能持续向上-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长14.27%。2、2025年Q3单季度实现营业收入7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长17.83%。3、分业务看，2025年前三季度复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别为10.12/9.51/1.16亿元，同比分别增长6.12%/17.36%/5.91%；Q3单季度分别实现营收3.82/3.14/0.36亿元，同比分别增长9.70%/24.97%/3.73%。4、B端业务稳健，受益于下游餐饮企业备货及大客户持续拓店上新；C端“空刻”业务增速亮眼，受益于线下渠道拓展及新品推出。5、分渠道看，25Q3直销/非直销渠道收入分别为6.11/1.22亿元，同比增长17.70%/5.22%。6、2025年前三季度毛利率/净利率分别为33.28%/10.03%，同比分别提升1.48个百分点/下降0.13个百分点；Q3单季度毛利率/净利率分别为32.55%/10.76%，同比分别提升1.27个百分点/下降0.31个百分点。7、毛利率改善主要由于成本压力缓解、C端高毛利业务占比提升及B端高附加值新品放量；费用管控加强，管理费用率持续压降。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.5亿元，同比增长12.38%、15.48%、15.95%；维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济等系统性风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，餐饮连锁化率提升不及预期。