巨星科技(002444):Q3经营磨底企稳,看好降息新周期

#核心观点：1、巨星科技发布2025年三季度报告，业绩符合市场预期。2、2025年前三季度实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%。3、第三季度单季营业收入41.29亿元，同比下降5.80%；归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%。4、受美国加征关税影响，中国产能对美出口业务受到冲击，东南亚基地生产与出货节奏受扰动，导致短期收入阶段性承压。5、电动工具业务依托中越双地交付能力，新订单陆续落地，成为公司第二成长曲线；手工具业务强化海外出货能力，跨境电商渠道保持高速增长。6、公司积极拓展非美地区渠道并加强自有品牌建设，为中长期增长奠定基础。7、第三季度毛利率为35.00%，同比提升2.09个百分点；净利率为21.37%，同比提升4.45个百分点。利润率显著改善，盈利能力持续提升。8、美国进入降息周期，有望推动房贷利率下调，预计2026年上半年美国房地产市场逐步修复，提振工具需求。9、公司持续完善全球化产能布局，加速产能向东南亚转移，预计未来东南亚产能将覆盖美国市场的85%-90%，降低关税成本影响。10、公司大力推动新品类扩张，重点发展电动工具，强化自有品牌建设，构筑长期竞争壁垒。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为158.18亿元、185.43亿元、221.50亿元，增速分别为6.91%、17.23%、19.45%；归母净利润分别为24.98亿元、29.65亿元、34.89亿元，增速分别为8.44%、18.71%、17.66%。维持“买入”评级。

#风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，工具产品销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场

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