劲仔食品(003000):基本面边际改善,培育新品有望重塑增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收18.1亿元，同比增长2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降19.5%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降25.0%。2、2025年第三季度营收6.8亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润0.55亿元，同比下降17.8%。3、分产品看，鱼制品、肉制品均实现稳健增长，深海鳀鱼系核心产品，豆制品整体基本持平，鹌鹑蛋阶段性承压，推出“京门爆肚”魔芋等新品。4、分渠道看，线下量贩零食渠道同比增长50%以上，线上渠道受新媒体及社区团购影响略有下滑。5、2025年前三季度综合毛利率29.25%，同比下降1.03个百分点；第三季度毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，主要因低毛利零食渠道销售占比提升。6、第三季度销售费用率同比上升1.58个百分点，主要因品牌推广及人员费用增加；归母净利率同比下降2.22个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.47亿元、2.96亿元、3.43亿元，同比分别-15%、+20%、+16%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

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