格力电器(000651):国补退坡经营承压,关注龙头调整反转

#核心观点

1. 格力电器Q3单季收入与利润同比下滑，主要受国补退坡政策影响与同期高基数共同作用。
2. 前三季度归母净利率同比提升0.69个百分点至15.59%，主要得益于费用与财务项改善。
3. 经营性现金流呈现修复态势，经营现金流净额同比提升259.71%，存货较年初下降9.2%。
4. 后续看点包括线上低价带补位，公司已用子品牌晶弘切入2000元以下价位；渠道改革持续推进；以及公司低估值+高股息背景下的投资机会。

#盈利预测与评级

预计格力电器2025-2027年营业收入分别为1751.66亿元、1870.77亿元、1977.40亿元，增速分别为-7.40%、6.80%、5.70%。归母净利润分别为308.91亿元、334.12亿元、351.58亿元，增速分别为-4.02%、8.16%、5.22%。对应PE分别为7.21倍、6.66倍、6.33倍。维持“买入”评级。

#风险提示

1. 美国宏观经济增速不及预期，家电销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受

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