首旅酒店(600258):经营端边际改善,资产质量持续提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入21.2亿元，同比下降1.60%；归母净利润3.6亿元，同比下降2.21%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长0.57%。2、2025年前三季度累计营业收入57.82亿元，同比下降1.81%；归母净利润7.55亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润6.75亿元，同比增长2.15%。3、酒店业务前三季度营业收入53.93亿元，同比下降2.0%；利润总额8.46亿元，同比增长5.3%。景区业务营业收入3.90亿元，同比增长0.9%；利润总额1.85亿元，同比下降0.28%。4、2025年第三季度整体OCC为68.9%，同比下降0.8个百分点；ADR为240元/间，同比下降1.7%；RevPAR为165元/间，同比下降2.8%。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为191元，同比下降2.4%；平均房价为259元，同比下降2.0%；OCC为73.6%，同比下降0.3个百分点。5、2025年第三季度新开门店387家，其中直营店4家、特许加盟门店383家。标准管理酒店新开219家，占新开店总数的56.6%。截至2025年三季度末，直营门店数量563家，较二季度末减少17家。6、2025年第三季度销售费用率8.8%，管理费用率9.9%，研发费用率0.8%，财务费用率3.3%；毛利率44.8%，环比提升3.7个百分点，同比提升1.7个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入76.3亿元、78.9亿元、80.9亿元；归母净利润8.9亿元、9.8亿元、10.7亿元，同比增长10.3%、10.2%、9.4%。维持“推荐”评级，目标价16.8元。

#风险提示：门店扩张不及预期；经营改善不及预期。

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