东鹏饮料(605499):收入表现稳健,费投影响利润增速-半年报点评

#核心观点

1. 25H1实现收入/归母净利润107.37/23.75亿元，同比+36.37%/37.22%；25Q2实现收入/归母净利润58.89/13.95亿元，同比+34.10%/+30.75%。
2. 25Q2东鹏特饮稳健增长，补水啦+其他饮料占比增至24%。东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入分别为44.60/9.23/5.03亿元（同比+18.77%/+190.05%/+61.78%）。
3. 全区域均有增长，华北/线上Q2收入增速超50%。广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他收入同比+20%/+34%/+29%/+31%/+24%/+74%/+54%/+38%。
4. 全渠道高质量发展，经销商质量显著提升。25Q2经销/重客/线上/其他收入同比+33%/+37%/+54%/-94%。经销商数量同比+297家至3279家；平均经销商规模同比+22%至179万元/家。
5. 毛利率基本稳健，费用投放有所增加。25Q2公司毛利率/净利率分别同-0.35/-0.61pct至45.70%/23.68%。

#盈利预测与评级

预计25-27年营收为206/258/316亿元，增速分别为30%/25%/23%；归母净利润为45/58/72亿元，增速分别为35%/29%/24%，对应PE分别为33/25/20X，维持"买入"评级。

#风险提示

行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险；区域扩张不及预期等。

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